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金融数据持续靓丽表现,货币政策料将松紧结合

来源:财通证券研究所Thu Oct 15 2020 16:56:46 GMT+0800 (CST)

市场震荡收跌,交易情绪趋弱。周四,A股三大股指高开后迅速转跌,盘中金融股发力指数一度拉升翻红,但随后指数再度下行进行盘整震荡,临近电脑指数回落,全天沪指跌0.26%,深证成指跌0.48%,创业板指跌0.95%。整体看,两市整体表现较为疲软,两市总成交额7460亿元,较上个交易日略有缩量。板块方面,多数板块飘绿,其中纺服染料、煤炭、银行、汽车等防御型板块表现较好,旅游、半导体、养殖、疫苗等前期热门板块跌幅领先。

金融数据持续靓丽表现,经济复苏仍在进行时。9月社融数据超预期,多增部分主要体现在表内贷款、政府债券两方面,反映当前经济持续修复,政策传导具备成效,资金投向实体经济路径通畅,政府债券同比多增显示财政对社融贡献仍具支撑,但从总量上来看当前新增专项债累计已经逐渐达到今年目标额,10月份仅剩3000多亿可发,对社融支撑料将减弱,此外企业债融资目标额也完成了95%以上,对社融支撑也将边际减弱。9月信贷数据延续高增长态势,并且结构更加优化,9月居民短贷同比多增显示居民消费仍在修复,中长贷同比多增与地产销售景气挂钩,与一线城市地产销售数据互相印证,而企业贷款显示短贷少增,中长贷维持高增的态势,反映企业逐渐从疫情中恢复,贷款开始转向中长期,企业对经济复苏具备信心。M1、M2数据双双上升,M1-M2剪刀差呈现小幅走阔,总体符合九月底M1-M2规律,M2升幅加大一方面源于货币投放效应,另一方面也和节前资金从股市撤出有关,而剪刀差走阔则可能和地产销售增速放缓有关,通过M1\M2数据我们判断当前整体社会资金环境仍然较为充裕,有利于实际贷款利率下行支持实体企业融资

货币政策仍将灵活适度、松紧结合。我们认为信用当前已经过了最宽松的节点,疫情以来货币政策一直以逆周期调节的宽松政策为主,而当下随着经济复苏货币政策开始恢复正常化,以灵活适度、松紧结合为主,紧在防止资金大幅流入地产或在金融机构空转,松在维持合理充裕娱乐性保证实际贷款利率降低配合企业融资发展,因此我们认为虽然最宽松的阶段已经过去,但并不代表货币政策彻底转向。建议关注:1、投资内循环:契合经济复苏涨价逻辑的部分顺周期细分板块包括有色金属、化工、建材、建筑、地产及地产后周期等。2、科技内循环:重点关注景气向上具备确定性的科技板块:新能源车、风能光伏、消费电子、数据中心。3、金融内循环:受益于金融市场改革及中长期居民资产配置迁挪的保险、券商板块。


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对外发布时间:2020年10月15日

分析师:金晶   SAC编号:S0160519080001

               王鏡   SAC编号:S0160520040001

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